Renter åd ATP’s afkast

Pensionskæmpen ATP har på tre måneder tabt næsten hele årets investeringsgevinst. Efter årets første ni måneder er afkastet i investeringsporteføljen nede på 1,5 pct. Ved halvåret var det 14,5 pct. Det fremgår af ATP’s kvartalsmeddelelse for 1.–3. kvartal 2026, som ifølge ATP’s finansielle kalender udkom 28. oktober.

Det er stigende renter, der har ramt. ATP oplyser, at især de renterelaterede investeringer gav minus i tredje kvartal, og at september var den værste måned. Selskabet skriver, at kvartalet isoleret set var negativt, men nævner ikke, hvor stort minusset var.

Din pension stiger alligevel

For de 5,8 mio. danskere, der er medlem af ATP, er der en god nyhed midt i det hele: Pensionen bliver ikke mindre. ATP hæver tværtimod alle medlemmers optjente pensioner med 2 pct. fra 2027. Den forhøjelse koster samlet 10,8 mia. kr.

ATP-pensionen er garanteret for livet. Den forrentning, der er bygget ind i de garanterede pensioner, ligger ifølge ATP i gennemsnit på omkring 3 pct. om året. Udsvingene i investeringsporteføljen ændrer altså ikke på, hvad medlemmerne får udbetalt.

Et eksempel: Ifølge ATP’s årsregnskabsmeddelelse for 2025 får et medlem i gennemsnit 17.850 kr. om året efter forhøjelsen i januar 2026. 2 pct. oven i det svarer til godt 350 kr. ekstra om året.

Administrerende direktør Martin Præstegaard kalder det i meddelelsen »et udfordrende tredje kvartal, hvor stigende renter har påvirket resultatet negativt«. Han understreger samtidig, at pensionisterne stadig kan regne med den pension, de er garanteret.

Den indbyggede modvægt

Et rentehop kan altså koste dyrt i investeringsporteføljen. ATP peger dog på, at det hænger sammen med selve måden, pensionsselskabet er bygget op på. Formuen er delt i to. Den største del er en afdækningsportefølje, der skal sikre de garanterede pensioner. Den mindre del, investeringsporteføljen på cirka 20 pct. af formuen, skal skabe ekstra afkast.

Når renten stiger, falder nutidsværdien af de pensioner, ATP skal betale i fremtiden. Nutidsværdien er det, løfterne er værd i kroner i dag. Ifølge ATP fulgte afdækningen den faldende værdi, præcis som den skulle. Samtidig er investeringsstrategien ifølge selskabet indrettet, så den dæmper udsvingene i bonusevnen, når renten bevæger sig. Bonusevnen viser, hvor stor en buffer ATP har ud over de garanterede pensioner. Det er den, der afgør, om pensionerne kan hæves.

Det kan ses i tallene:

• Pensionsforpligtelserne faldt fra 544,5 mia. kr. ved halvåret til 514 mia. kr. ved udgangen af september.
• Bonusevnen endte på 21,8 pct. Det er under de 23,0 pct. ved halvåret, men stadig 1,6 procentpoint højere end ved årets start.
• Bonuspotentialet, altså ATP’s frie midler, faldt fra 133,2 mia. kr. til 119 mia. kr.
• Rentesikringen gav et resultat på minus 0,4 pct. af de garanterede pensioner.

Fra fest til nul

Året begyndte ellers godt. I første halvår gav investeringsporteføljen et afkast på 17,3 mia. kr., især fra udenlandske aktier, mens stats- og realkreditobligationer trak ned. I 2025 endte afkastet på 19,5 pct. for hele året, og efter de første tre kvartaler af 2025 lå det på 13,8 pct. I år er afkastet efter ni måneder altså langt lavere.

ATP’s investeringsmodel har været under pres, siden investeringsporteføljen i 2022 gav et minus på 64,5 mia. kr. Siden er strategien blevet gennemgået. Ifølge årsregnskabsmeddelelsen for 2025 skulle arbejdet med at finde den bedst mulige balance mellem sikkerhed og afkast være færdigt i første halvdel af 2026.

Over længere tid ser det bedre ud. ATP opgør det gennemsnitlige årlige afkast i investeringsporteføljen til over 10 pct. siden 2008, og medlemmernes samlede pensionshensættelser udgør nu 672 mia. kr.

Hvad nu?

Pensionsforhøjelsen på 2 pct. gælder fra 2027. Næste gang ATP gør status, er med årsregnskabet for 2026. Først dér ser man, om fjerde kvartal har reddet noget af året.